高金利を満喫できる通貨の豪ドルとNZドルの動きをレポート

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オージー&キウイじっくりレポート

円キャリー取引の巻き戻しは要注意!
一年前の悪夢「12月オセアニア急落」の再現は?

(11月29日・マネーアンドマネー発)

 為替相場は、昨年12月半ばにかけて急反転となった。ドル円が120円から一気に115円まで急落する中で、オセアニア通貨も対円で急反落となった。さて、2年連続でそのリスクはあるのか。ちょっと気になる面もある。

12月半ばに為替が急反転しやすい理由

上述のように、昨年は12月半ばにかけてドル急落となったが、一昨年は12月半ばにかけて反対にドル反騰となった。このように、そもそも12月半ばにかけては為替の波乱が起こりやすいともいえそうなのだが、その本質的な原因は「流動性リスク」にあるのではないか。

為替市場では、欧米諸国を中心に12月半ば以降は実質クリスマス休暇本格化で商いが極端に薄くなる。このように薄商いになると、売りたくても買い手がいない、逆に買いたくても売り手がいないといった状況が起こりかねない。

このため、為替の持ち高を大きく展開している市場参加者は、薄商い前に持ち高を軽くすることが多い。下図1は、非米ドル主要通貨持ち高を差し引きして米ドル持ち高の参考にしたものだが、昨年は11月下旬にかけてドルロングが、一昨年は11月中旬にかけてドルショートがピークアウトし、その後年末にかけて急縮小していたことが確認できる。

ドルロングの縮小はドル売り、ドロショートの縮小はドル買いになる。上述のように、昨年はドル急落、一昨年はドル急騰が、年末の薄商いに向けてドルの持ち高整理が本格化する中で起こったということは、このように見るととてもわかりやすい。

では、今年のドルの持ち高状況はどうかというと、下図1を見る限り、極端な偏りはない。ということは、今年は昨年のような流動性リスク回避のための波乱は起こらないのだろうか。

ところが、下図2を見ると様相は大きく変わってくる。これは図1同様に非米ドル主要通貨の持ち高を合計したものだが、差し引きではなく、単純合計(グロス)したものだ。すると、主要通貨の持ち高は、昨年、一昨年以上にじつは最近の方が大きくなっていることがわかる。

これは、米ドルの持ち高自体に大きな偏りはないものの、米ドル以外の取引、いわゆるクロス円の持ち高がかなり膨らんでいる可能性を示している。このクロス円の中には、もちろん豪ドルやNZドルのようなオセアニア通貨も含まれるが、クロス円は昨年以上に流動性リスク回避の急変動が起こるリスクがあるともいえそうだ。

キウイ、オージーそれぞれの要注意点

ではなぜ、このようにクロス円の持ち高が膨らんでいるのか。その一因はいわゆる円キャリー取引拡大だろう。低金利のため安いコストで調達できる円を売って、高い利回りの先で運用する円キャリー取引は、今年夏以降急拡大したとされる。その結果円売り、米ドル以外の外貨買いといった持ち高が急増してきた可能性がある。

ところで、そんな円キャリーの恩恵を最もこうむってきたのがNZドル、「キウイ」ではないか。前回レポートでも紹介したように、通貨の総合力を示す実効相場の今夏以降の推移を見ると、キウイ高と円安は高い相関関係が続いてきたことがわかる(下図3参照)。円キャリーと、夏以降のキウイ復活は表裏の関係だった可能性があるわけだ。

そんな円キャリーを中心としたクロス円取引の持ち高整理が年末にかけて本格化するようなら、それはキウイに打撃を与える可能性があるもので、要注意だろう。また、豪ドル「オージー」も、下図4のようにかなりの「買われ過ぎ」になっている可能性があるだけに、持ち高調整リスクはやはり要注意だろう。(Y)

今年は、12月に波乱が起こりにくい状況だが

持ち高だけを見ると、過去2年以上に、調整の余地あり

円キャリー取引の拡大でキウイ高と円安は相関関係

オージーは大幅な「買われすぎ」状態。波乱に注意

経済・為替そしてそれに付随する情報の提供を目的としてのみ作成されたものであり、取引の勧誘を目的としたものではありません。万一内容に誤りがあった場合、また当内容を用いたために直接あるいは間接的に生じた損失について、解説者はいかなる責任を負うものではありません。
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